文 | 财华社

本年春节联欢晚会上，一群灵动结合的机器东说念主在舞台中央完成高难度跳舞编排，引得全场咋舌——这不仅是科技与艺术的交融秀，更折射出公众对机器东说念主从「将来遐想」走向「本质存在」的深远期待。可是，当聚光灯灭火、掌声散去，一个更为本质的问题浮出水面：在消耗端经常刷屏的背后，面向企业客户的（To B）机器东说念主公司，究竟何时才气信得过实现范围化盈利？

连年来，跟着制造业智能化升级加快，机器东说念主行业迎来快速发缓期。但在技巧冲破与老本追捧的光环之下，盈利繁重长久悬而未决。从当今已表现的2025年上半年财务而已来看，行业举座仍处于「进入大于报告」的阶段，但分化趋势已日益较着——少数企业开动走出亏本泥潭，而大批仍在繁重探索营业化旅途。

范围效应夸耀，谁来源站在盈亏均衡线

从七家主流To B机器东说念主企业，包括三家港股上市公司越疆（02432.HK）、优必选（09880.HK）和极智嘉（02590.HK），以及四家已递表未上市公司斯坦德机器东说念主、凯乐士、优艾智合和海柔革命的财务而已来看，就收入体量和营业化程度而言，行业呈现较着的「一超多强」形式。

以各家已表现的最近12个月的运筹帷幄数据为例，在收入方面，极智嘉以26.51亿元（单元东说念主民币，下同）的营收遥遥越过，刚刚递表港交所的海柔革命约为16.92亿元，优必选约14.40亿元，凯乐士约9.29亿元，越疆、斯坦德机器东说念主、优艾智合则诀别为4.06亿元、2.81亿元和2.82亿元。

在订单层面，各企业均在各自赛说念加快冲破。优必选凭借其在东说念主形机器东说念主范围的先发上风，于2025年迎来订单潮，经统计已表现订单总和已达14亿元。越疆也屡获重磅合作，与瑞德丰签署超8050 万元东说念主形机器东说念主订单，同期与绿源达成 5000 台机器狗、与蓝想科技坚忍 1000 台结合机器东说念主的框架合作，工业场景落地握续提速。极智嘉则于近期晓示，其2025年全年订单冲破41.37亿元，同比增长31.7%。订单范围化扩大预示着后续营收的庄重增长，为头部企业实现可握续发展提供中枢撑握。

毛利率方面，行业呈现多元化形式。越疆以46.98%的毛利率位居首位，斯坦德机器东说念主紧随自后，毛利率达46.62%，优艾智合毛利率为36.07%。极智嘉毛利率庄重在35%以上。高毛利率纠合营收范围增长、尤其是高毛利率的外洋业务，正成为掀开高利润空间的要津支点。

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对企业而言，出海不仅仅市集彭胀，更是霸占高利润市集、实现可握续盈利的必经之路。在外洋布局上，极智嘉阐扬最为凸起，最近12个月的外洋收入占比高达73.22%，意味着公司绝大部分营收来高慢溢价的外洋市集，平直拉动举座盈利水平擢升。

越疆同期外洋收入占比达到50.99%，为拉动营收增长与盈利改善提供能源。其他企业虽外洋业务占比不高，但可见大范围的出海动作，外洋业务占比有望在将来握续擢升。

综上，开云体育官方网站To B机器东说念主行业的盈利旅途已明晰泄漏，营收范围决定生涯底线，订单储备决定增漫空间，而寰球化布局则决定了利润的天花板。以此来看，极智嘉凭借较大收入范围、订单高增、高毛利率，以及深度寰球化布局带来的高利润红利，是港股To B机器东说念主行业中最有可能来源实现范围化盈利的企业。

其走向盈利的趋势， 已有迹可循。2025年上半年，极智嘉实现了经调养EBITDA盈利，成为少数迈过‘自我造血’拐点的机器东说念主企业之一（包括面向消耗级）。公司经调养亏本净额较上年同期大幅收窄94%，盈利才略显贵改善。同期，半年期收入同比增长30.96%，展现出在较大基数上的妥当增长才略，业务韧性与营业化才略突显。

2025 年的各家企业年报事迹尤为值得期待，有望见证行业历经多年研发进入后，认真迎来营业化落地与盈利实现的要津里程碑时辰。

具身智能赛说念，营业化才略成新赢输手

尽管极智嘉在营业化才略上阐扬出众，但按现价蓄意，优必选和越疆的市销率诀别高达43.85倍和38.63倍，而极智嘉仅为11.21倍。即便极智嘉上市半年后，股价接近翻倍，但市销率仍远低于同业，从中或反应出老本市集对「具身智能」「东说念主形机器东说念主」前沿见识的偏好。

优必选和越疆较早布局东说念主形联系产物，尽管联系业务暂未变成大范围收入，但依托于市集高预期，得到了较高估值溢价。跟着技巧逐渐熟悉，其联系业务的发展节拍也显贵提速。

算作“东说念主形机器东说念主第一股”，优必选2025年内推出的全尺寸工业东说念主形机器东说念主Walker S2，并于本年2月委派超 500台，2026年产能运筹帷幄剑指万台级。越疆 2025 年以来密集发布多款具身智能产物，2026 年头启动第三批全尺寸工业东说念主形机器东说念主 ATOM 量产委派，量产程度握续鼓舞。

极智嘉于 2025 年 7 月晓示诞生具身智能子公司，认真进犯具身智能。尽管进场相对较晚，但凭借场景落地与客户资源上风快速解围。公司于 2025 年 10 月发布的无东说念主拣货站，仅在发布3个月内即通过寰宇500强企业的POC验收，完成了技巧和营业双认证。本年2月公司推出寰球首款面向仓储场景的东说念主形通用机器东说念主 Gino 1，可完成拣货、搬箱、打包、巡检等多任务，实现一台粉饰仓内主流东说念主工厂景，且已具备量产才略，可寰球批量委派。

极智嘉的具身智能业务已脱离见识阶段，平直迈入场景考据与范围化落地期。后续随同 Gino 1 营业化鼓舞，公司估值逻辑有望从 “仓储机器东说念主龙头” 向 “具身智能营业化代表” 切换，掀开更大的估值空间。

跟着具身智能技巧从实验室走向产业欺诈、老本市集将从见识炒作纪念事迹本体，具身智能赛说念的新赢输手也从前沿见识布局变调为切实的营业化落地与可握续盈利才略。在万亿级自动化市集合，来源打造可握续盈利模子的企业，将成为行业信得过标杆。市集的眼神，正从炫方针舞台转向真实的财报——下一个赢家，概况就在不远的将来揭晓。