出品｜WEMONEY筹备室                              文｜文心

2025年的成本市集，保障科技板块风靡云涌。从败坏健康在港交所挂牌首日股价飙升158%，市值足下120亿港元，到白鸽在线通过聆讯、暖哇科技递交招股书，一场以“AI”为中枢叙事的新一轮上市海浪席卷而来。

这波飞腾并非简便的成本复制，中国保障科技行业从依赖互联网流量的外生增长，进入了依靠东谈主工智能竣事内生驱动的“生涯解围”新阶段。

保障科技的上市解围与价值重估

{jz:field.toptypename/}

2025年，保障科技公司的上市门径昭彰加速，旅途也愈增多元。

纵不雅全年，一场横跨好意思股与港股的“上市解围战”强烈献技。四月，互联网保障平台元保在纳斯达克挂牌，首日高潮6.4%，为年度上市潮拉开序幕。五月，旗下领有“小雨伞”等平台的手回集团登陆港交所，但其首日破发的施展，也为市集敲响了警钟，这走漏单纯的渠谈故事已难以打动投资者。七月，专注于赋能保障代理东谈主的i云保获取中国证监会境外上市备案，赴好意思程度鼓吹。九月，深耕健康险智能风控的暖哇科技发扬向港交所递交招股书。至年末，败坏健康的惊艳施展与白鸽在线的聆讯通过，将这场成本盛宴推向高潮，也绝对将“AI”锻形成为新一代保障科技公司的中枢价值标签。

回溯更早的上市经过，这种叙事休养的轨迹了了可见。2020年至2021年间上市的慧择、水点等，其故事中枢也曾互联网花样的流量团员与变现。随后上市的车车科技、致保科技等，已启动强调其数字化处分决策的才能。至2024年至2025年，无论是已上市的众淼创科，如故列队中的暖哇科技、白鸽在线，在其招股书中，“东谈主工智能”“大数据模子”“数字化风控”等关键词的权重已远超“用户范围”和“流量进口”。

这一波集结上市的背后，是行业共同面对的现实压力：互联网流量红利见顶，监管“报行合一”（即要求保障公司报备用度与推行履行一致，压缩佣金空间）等战略握续挤压传统中介花样的利润，早期融资破费殆尽。上市关于它们而言，不仅是荣耀的加冕，更是补充弹药、保管科技参加以寻求生涯空间的势必罗致。相应地，成本市集的反馈也出现权贵分化——那些领有了了AI时期落地旅途和突出壁垒的公司更受醉心，而花样衰弱者即便凯旋上市，也未免面对破发与估值低迷的窘境。

成本市集为AI叙事重新订价

当“AI+保障”成为通盘入局者的尺度叙事，成本市集却以其独到的平缓，对企业进行了一场基于盈利、科技含量与增长后劲的显示甄别。

2025年的这场上市潮，骨子上是一次公开的“期中答辩”，公司的股价施展、财务健康度与成长叙事，果决划出了了了的阵营。

市集的聚光灯起始打在了败坏健康身上。其于2025年12月23日在港交所挂牌，首日股价暴涨158.82%，市值一举足下120亿港元，成为年度最大“黑马”。这并非偶而，其公开发售获取突出1400倍的逾额认购。中枢原因在于其凯旋的业务转型：公司收入重点已从保障销售绝对转向健康奇迹，2025年上半年，kaiyun sports健康奇迹收入占比高达76.7%。其营收增长迅猛。成本市集买单的，是其呈报的“AI健康不断+保障保障”生态闭环故事，觉得它找到了从支付蔓延到奇迹的增量市集。

与败坏健康的爆发形成对比的是另一批已竣事慎重盈利的公司。元保于2025年4月在纳斯达克上市，首日高潮6.4%，股价施展安静。它的底气来自塌实的财报：公司在2024年已扭亏为盈，竣事净利润4.36亿元，且2025年第一季度净利润同比大增122%。更关键的是，其收入中约有66.8%来自系统时期奇迹费，这使其“科技公司”的成色更足。相同，手回集团（“小雨伞”母公司）于2025年5月登陆港交所，固然上市初期曾遭逢破发，但其2025年上半年净利润约6.64亿元，同比增幅突出900%，庞大的盈利才能为其构筑了价值底线。

计划词，并非通盘领有“AI故事”的公司王人能获取如斯礼遇。现在仍在列队上市的“时期派”代表，正面对成本的严格注目。暖哇科技手脚纯时期输出方，其招股书走漏，尽管近三年营收年复合增长率达65%，但同期累计吃亏突出7亿元。同期，其对单一客户（如众何在线）的收入依赖，也激励了市集对其业务孤独性和握续盈利才能的担忧。相同，已通过港交所聆讯的白鸽在线，固然在细分场景险市集占有率第一，领有海量保单数据，但其贸易花样能否将场景上风转机为高利润率，仍需上市后考证。

AI叙事的“B面”

尽管AI叙事光辉四射，但其奉陪而来的内素性挑战也相同严峻，组成了光鲜故事的“B面”。能否妥善应酬，将平直决定企业能否穿越周期。

首要且最严峻的挑战是数据安全与秘籍保护。保障AI，尤其是在健康险鸿沟，其效用斥地在处理巨额个东谈主敏锐健康数据、生物信息的基础之上。这些数据既是金矿，亦然“炸药桶”。一朝发生流露，不仅会导致无数财务抵偿和监管重罚，更将绝对粉碎用户信任。

AI模子的决策依赖历史数据，如若数据自己存在对某些群体（如特定地区、年岁或既往症东谈主群）的固有偏见，算法可能会在核保与订价钱式将其放大，导致系统性悔怨。此外，AI“黑箱”特质使得拒却承保或给出特定费率的原因难以向客户了了阐述，这与监管要求的消费者知情权与自制来去原则可能产生冲突。

保障条目复杂，波及医学、法律等专科鸿沟。若AI客服或核赔模子产生“幻觉”，给出诞妄阐述或决定，极易激励销售误导纠纷和诞妄的理赔论断，给公司形成紧要损失。

因此，异日的竞争不仅是AI时期才能的竞争，更是时期伦理、风险治理与合规才能的空洞竞争。起始的保障科技公司必须在追求成果的同期，主动构建涵盖数据全生命周期的安全驻守体系，探索可阐述AI在关键决策中的诈欺，并斥地严格的AI产出东谈主工复核与伦理审查机制。